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Direitos especiais de saque - SDR.

O que são "Direitos de saque especiais - SDR"

Os direitos de saque especiais (SDR) referem-se a um tipo internacional de moeda de reserva monetária criado pelo Fundo Monetário Internacional (FMI) em 1969, que funciona como um complemento das reservas existentes dos países membros. Criado em resposta a preocupações sobre as limitações de ouro e dólares como único meio de liquidação de contas internacionais, os DSE aumentam a liquidez internacional, completando as moedas de reserva padrão.

Um DEG é essencialmente uma moeda artificial utilizada pelo FMI e é uma cesta de moedas nacionais. O FMI usa SDRs para fins contábeis internos. Os DSE são alocados pelo FMI aos seus países membros e são apoiados pela fé plena e pelo crédito dos governos dos países membros.

BREAKING 'Direitos de saque especiais - SDR'

O SDR foi formado com a visão de se tornar um elemento importante das reservas internacionais, com moedas de ouro e reservas formando um componente incremental menor dessas reservas. Para participar deste sistema, era necessário um país com reservas oficiais. Isso consistiu em reservas do banco central ou do governo de ouro e moedas estrangeiras aceitas globalmente que poderiam ser usadas para comprar a moeda local em mercados de câmbio para manter uma taxa de câmbio estável.

No entanto, a oferta internacional do dólar e do ouro dos EUA - os dois principais ativos de reserva - não foi suficiente para apoiar o crescimento do comércio global e as transações financeiras relacionadas que estavam ocorrendo. Isso levou os países membros a formar um bem de reserva internacional sob a orientação do FMI.

Alguns anos após a criação do SDR, o sistema de Bretton Woods implodiu, movendo grandes moedas para o sistema de taxa de câmbio flutuante. Com o tempo, os mercados de capitais internacionais se expandiram consideravelmente, permitindo que os governos credíveis tomassem fundos emprestados. Isso viu muitos governos registrarem crescimento exponencial em suas reservas internacionais. Esses desenvolvimentos diminuíram a estatura do SDR como uma moeda de reserva global.

Como o conceito de SDR é usado para estabelecer reivindicações.

O SDR não é considerado uma moeda ou uma reclamação contra os ativos do FMI. Em vez disso, é uma reivindicação prospectiva contra as moedas livremente utilizáveis ​​que pertencem aos estados membros do FMI. Os artigos do acordo do FMI definem uma moeda livremente utilizável como uma que é amplamente utilizada em transações internacionais e é freqüentemente negociada em mercados cambiais.

Os Estados membros do FMI que possuem SDRs podem trocá-los por moedas livremente utilizáveis, concordando entre si por swaps voluntários, ou pelo FMI instruindo países com economias mais fortes ou maiores reservas em moeda estrangeira para comprar SDRs de membros menos dotados. Os países membros do FMI podem contrair SDRs de suas reservas a taxas de juros favoráveis, principalmente para ajustar sua balança de pagamentos para posições favoráveis.

Cadeia de opções SandRidge Mississippian Trust II (SDR).

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Clarus Financial Technology.

O presidente Massad foi vocal recentemente em sua intenção de limpar a qualidade dos dados no SDR. Lembro-o há alguns meses, falando sobre o progresso que o CFTC fez para policiar a indústria sobre a qualidade dos dados para os swaps de taxa de juros de baunilha, então pensei que iria dar uma olhada nas opções de FX para ver se o Sr. Joe Public (eu) pode recolha qualquer coisa da divulgação pública.

VISTA DE ALTO NÍVEL.

Deixe o começo com o comércio em SDRView. Eu escolhi algumas empresas principais EUR / USD, USD / JPY, GBP / USD, USD / CHF, AUD / USD e USD / CAD. Eu também mantive USD / CNY lá, pois fiquei surpreso ao ver números tão grandes. Na verdade, eu teria pensado que todos os USD / CNY deveriam ser relatados como opções não entregues (NDO & rsquo; s) em vez de opções de Vanilla. (Nota dos editores: Fui informado de que o DTCC não suporta CNH, por isso é provável que todos os USD / CNY de Vanilla sejam realmente USD / CNH).

Opções FX Trade Counts Per CcyPair (YTD)

Isso mostra alguma atividade decente relatada:

1.400 transações por dia, em média, atingindo o máximo de 2.448 em 4 de fevereiro 364 opções de EUR / USD por dia em média, atingindo um máximo de 782 350 USD / JPY por dia em média, atingindo um pico de 584 146 USD / CNY opções por dia, em pico em 286 Não tanto USD / CHF como eu poderia esperar, apenas em média 28 negociações / dia.

Alterando isto para o valor nocional, deixe-nos ver esses mesmos números, mas desta vez apenas dividido por On / Off SEF:

Opções FX Nocional por On / Off SEF (YTD)

O que nos diz que, em média, 12,6 bilhões de USD de opções de baunilha são negociados em SEF por dia, enquanto 35,6 bilhões são negociados pelo SEF. Daí apenas cerca de 26% do volume de opções passa por SEFs, o que não é ruim, considerando que os produtos estão longe de ser MAT & rsquo; d. Devo referir, no entanto, que a nota de rodapé 88 exigiria que todas as plataformas de opções de distribuidores múltiplos se registraram como SEF, então podemos começar a interpretar toda a atividade On-SEF como eletrônica, multi-dealer executada. Mas deixe-nos deixar essa avaliação para outro dia. Observe também que todos os volumes em SDR estão sujeitos a tamanhos de boné nocionais, então nós esperamos que esses números sejam subestimados em algum grau.

Relatório SDRView vs BIS.

Em um nível macro, eu queria entender o quanto da atividade de opções globais está passando por SDRs. Apenas o quanto estamos vendo?

É um pouco complicado usar dados BIS, já que é de 3 em 3 anos e agregado em um nível alto. Contudo, o relatório do BIS afirma que houve uma atividade diária de 337 bilhões de dólares em opções de FX em abril de 2018. Se eu olhar para a atividade diária de Opções de FX para abril de 2018 em SDR, a atividade diária era de cerca de US $ 31 bilhões. O que pode levar você a pensar que estamos vendo 10% da atividade global.

Vale ressaltar que, se eu olhar para ADV para YTD 2018, esse número é agora 62bn. Mas sem uma boa referência global, é difícil dizer. Se o número é de 10%, 20%, ou algo ligeiramente inferior ou superior, tenho uma certa confiança de que, pelo menos, estamos vendo uma parcela significativa do mercado. Particularmente se você considerar que provavelmente não vemos muitas coisas como cruzes asiáticas que provavelmente contribuiriam para o número BIS, mas não contribuem para o SDR.

O mercado On-SEF para opções é em grande parte nos intermediários interdealer:

Opções FX Nocional por SEF (YTD)

Algumas dicas dignas:

A maioria das atividades de opções do revendedor para cliente no SEF passa pela Reuters (recente comunicado de imprensa aqui) A tradição possui o maior número de negociação nocional no SEF. Lembre-se que esta é a joint venture ICAP / Tradition em Opções FX, e através da sua plataforma Volbroker. Como um lado, eu me pergunto o que será da fusão ICAP / Tullet. Eu acho que o negócio de voz vai para Tullet e Volbroker para ICAP & ndash; mas que partes a tradição mantém? Se você fosse adicionar a atividade BGC e GFI, eles teriam a maioria.

Última coisa a mencionar aqui & ndash; Se eu escolher um par de moedas e compará-lo através do SEFView e do SDRView, posso obter uma idéia aproximada do quanto os relatórios subjacentes do SDR são negociados devido aos limites de limites. Tomando apenas EUR / USD, fui encorajado a encontrar esse ano até à data, o SDR informou 148 bilhões de USD, enquanto o SEFView reportou 153 bilhões. Por isso, parece que estamos perdendo apenas alguns pontos percentuais através de bonés na fita SDR.

TENDO SENTIDO DOS DADOS.

Quando comparados aos swaps de baunilha, as opções são únicas, na medida em que o mercado não troca em & ldquo; price & rdquo; & ndash; mas sim troca de volatilidade citada. Daí a transparência que alguém gostaria de ter é a do volume comercializado.

Então, o SDR diz o que foi negociado?

Mas não tenha medo, se os outros dados forem suficientemente ricos, devemos captar essa informação com alguns dados básicos de limpeza, normalização e enriquecimento.

Neste caso, tirei todas as atividades de opções EUR / USD fx em 9 de fevereiro de 2018 e comecei a limpá-la.

Para começar as opções de preços e fazer algumas análises, precisamos fazer uma limpeza básica:

Enriquecer os dados com liquidação no local e datas de valor (a partir das datas efetivas e de maturidade). Limpe os negócios fechados para nos dar um valor nocional normal (por exemplo, 250.000.000 + + a 250.000.000). Normalize os tenores das opções para fazer uma boa agregação. Precisamos de uma referência local para cada comércio. O ICAP educadamente me deu dados de cheques EUR / USD para o 9 de fevereiro para executar a análise, para que eu pudesse enriquecer cada comércio com base em pontos. Normalizou o valor do prémio em termos ccy2 pips. Calculou a taxa do ATM Forward e o dinheiro resultante. Implicou a opção vol e calculou o delta. Por favor, note que eu não sou um quant, de qualquer forma, mas eu simplesmente queria ver se eu poderia obter resultados razoáveis. Determine se a opção era uma chamada em euros ou um EUR put (sim, as coisas geralmente não são o que parecem). Mais sobre isso mais tarde. Removido alguns & ldquo; lixo & rdquo; comércios. Mais sobre isso mais tarde também.

O resultado é uma boa visão simples da atividade de opções que eu gostaria de ver (eu tenho 507 trades):

Parcela de Normalized FX Options Trade Acitivity para 9-fev-2018.

Isso resulta em uma representação justa do EUR / USD vol ao longo do dia. Aqui está o volume negociado de 1 mês:

Scatterplot de 1M EUR / USD Vol no decorrer de 9 de fevereiro de 2018.

Você terá que perdoar algumas das bobagens no final do dia da negociação, bem como um par de blips intradiários. Como uma primeira passagem, eu sou encorajado que não era um absurdo completo. O próximo passo seria avaliar isso como uma superfície vol / delta, então poderíamos ver ATM vol, o sorriso e qualquer distorção. Claro que alguns desses pontos também merecem atenção adicional, ou rotular o comércio como & ldquo; lixo & rdquo; e continue com a minha análise. No entanto, eu vou adiar tudo isso até mais tarde; como precisamos andar antes de corrermos.

Finalmente, também podemos obter uma boa visão sobre quais os mais comuns. Claramente, as opções de 1M são rei, e muito pouco acontece após 1 ano.

EUR / USD Opções Trade Count Per Tenor (09-fev-2018)

Então, no espírito da crítica construtiva, eu pensei que eu apresentasse o bom, o não tão bom e o feio em dados de opções em SDR.

Para começar, comecei com 550 ou mais EUR / USD opções em 9 de fevereiro. Havia alguns negócios que eu não estava confortável, eu poderia limpar o suficiente & ndash; então eu rotinei eles & ldquo; Garbage & rdquo; e manteve-os fora da minha análise agregada. Eu irei explicar aqueles no & ldquo; Ugly & rdquo; seção.

Fiquei impressionado que os tamanhos de boné se traduzam bem em opções de FX. Das opções de 507 EUR / USD no dia 9 de fevereiro que eu não rotulava como "lixo", apenas 11 deles estavam fechados.

The Not-So-Good.

Há uma série de coisas que eu não esperaria estar no SDR, mas que eu gostaria de ter para melhorar a transparência:

Spot Basis quando a opção foi atingida. A taxa de câmbio de qualquer cobertura cruzada seria boa. As datas da liquidação de prémio e data de valor seriam úteis, mas o enriquecimento dos negócios com práticas de mercado deve revelar 99% dos casos. Pacote / Estratégia. Eu realmente esperava ver muitas estratégias. Claro que nenhuma estratégia é explícita em qualquer dado SDR, mas muitas vezes podemos inferi-los através de medidas de risco, cronogramas e outras lógicas. Das 507 opções de EUR / USD, 317 deles tinham selos temporários únicos. E dos 200 comércios similares, muitas delas incluíram negociações com os mesmos termos econômicos (greve, direção e maturidade), mas apenas diferentes valores nocionais. Quase como se fossem execuções parciais, e não estratégias. Vol e / ou delta que a opção foi atingida.

Muitas deficiências tornaram difícil o trabalho com os dados, se não impossível:

Termos de par de moedas normalizadas. Muitas vezes, é útil tratar o mesmo par de moedas que um produto. Por exemplo, em EUR / USD, uma chamada USD deve ser vista como um EUR Put vs USD. Isso não quer dizer que os clientes não solicitam e troquem chamadas USD ou colocam contra o EUR, mas uma boa representação irá normalizá-los. Isto é reconhecidamente ridículo, porque eu não insistiria que as empresas & rsquo; O banco de dados exige isso, pois geralmente é importante saber como o cliente transacionou o comércio (chamada USD), e um gostaria de suportar os termos cambiais invertidos (por exemplo, 0.9000 USD / EUR). No entanto, a falta deste padrão tem múltiplas implicações na qualidade dos dados SDR: o tipo de opção (Call / Put) precisa ter uma referência. Se você assumir que o C / P se refere à Moeda 1 no SDR (ou mesmo ao Ccy1 normalizado), você termina com muitos casos em que o prémio nem cobre o valor intrínseco da opção. Por isso, eu precisava testar a chamada / colocação declarada ao computar o volume implícito em ambos os lados antes de concluir se era uma chamada ou colocada. Há casos em que os montantes citados não correspondem à greve. Por exemplo, a greve 1.1500 em uma opção de 5.000.000 USD, onde o montante em euros é 5.750.000. Claramente, os valores são revertidos / mal citados. Pode-se argumentar que a greve pode ser invertida, mas o preço, de outra forma, funciona nesse comércio se você assumir um simples termo falado. Cotação de preço / premium. Os preços das opções geralmente são citados em ccp 1 por cento ou ccy 2 pips. Felizmente, o valor do prémio citado geralmente é bom, então não precisamos entender os termos de preços no SDR, mas existem algumas questões premium gerais (ponto seguinte). Outros problemas de Premium e Preço que me fizeram categorizar o comércio como & ldquo; basura; rdquo ;: Muitas opções autônomas (não pacotes) com 0 premium. Algumas opções com prémios maiores do que o valor nocional. Algumas opções com um & ldquo; Amount & rdquo; premium, mas o valor era realmente um preço ou% (por exemplo, 0,005). Algumas opções com um & ldquo; Price & rdquo; de mais de 2 milhões. Claramente, aqueles devem ser & ldquo; Amount & rdquo; Algumas opções listam o mesmo valor (por exemplo, 1.1400) como o preço, o preço adicional e a greve. Algumas opções listam o mesmo valor (por exemplo, 0.04551), pois o preço, bem como o valor total NOTICO NOVO, NOTAS DE PREÇO 2 e 3 são freqüentemente usados ​​para um valor nocional, preço ou greve. Independentemente de ser uma boa informação (é supérflua na maioria dos casos), parece ser uma assinatura para contrapartes específicas de relatórios. Se saímos das opções de baunilha, uma série de outros problemas: Barreiras & ndash; Uma grande falta de informações em muitos casos (prémios muito fracos, preços irregulares, greves de 0,01 e, claro, sem informações de barreira) Digital & ndash; Mais falta de informação. Muitas vezes, o par de moedas de referência não é dado, provavelmente justificado porque o pagamento é uma moeda única, mas é um pagamento em euros em EUR / JPY ou EUR / USD ?! Você pode adivinhar se você teve um nível de gatilho e ndash; mas obtenha este & ndash; Não há nenhum gatilho relatado!

Eu aprendi um pouco cavando nos dados SDR:

26% das opções de FX são negociadas no SEF. Principalmente, estas são plataformas de revendedor para revendedor. Eu assumiria que muito do equilíbrio da atividade do cliente é em plataformas de revendedor único (off-SEF). Bem, mais de 1.000 negócios por dia estão sendo relatados nos 6 principais pares de moedas. Os tamanhos de capa das opções de FX não parecem limitar a transparência em qualquer grau significativo. A qualidade das opções FX Os dados SDR variam de decente para as opções de baunilha em ruim para qualquer tipo de exótico. Os dados das opções de baunilha têm margem para melhorias, no entanto, podemos obter uma visão decente de quase 90% das negociações em pelo menos EUR / USD.

A transparência é uma ótima coisa, mas parece que algum trabalho policial sobre a qualidade dos dados ainda está por concluir.

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